Autor: Paulo Monteiro Rosa, economista sénior do Banco Carregosa

Esta semana, a yield do tesouro a 30 anos dos EUA atingiu 5,33%, o valor mais elevado desde junho de 2007.

Numa semana marcada por novos máximos históricos nos mercados acionistas, os EUA e o Japão atuaram concertados no mercado cambial para travar a desvalorização do iene.

Os mercados terminaram a semana em ligeira baixa, penalizados sobretudo pela Reserva Federal. No entanto, a reação dos investidores à reunião da Fed e ao discurso do seu presidente, Kevin Warsh, foi aparentemente contraditória.

Desde o fecho da sessão de sexta-feira, 17 de julho, os mercados financeiros foram dominados pelo agravamento das tensões no Médio Oriente.

A administração americana tem todo o interesse em pôr fim ao conflito no Médio Oriente, já que os americanos votam com a carteira e uma gasolina mais cara pode penalizar as 'midterms' de novembro.

Esta semana foi marcada por uma ligeira correção dos mercados. O agravamento do conflito no Médio Oriente foi o catalisador para esta pausa.

O Japão é um caso paradigmático na compreensão da relação entre demografia, inflação, taxas de juro e taxa de câmbio.

A debilidade do setor de software continua, assim, a impedir o Nasdaq e o S&P 500 de acompanharem os máximos históricos alcançados pelo Dow Jones, Russell 2000 e Stoxx 600.

Apesar da incerteza em torno da política comercial e das tensões geopolíticas, vários indicadores continuam a apontar para uma economia norte-americana resiliente.

O cenário mais plausível continua a ser uma apreciação gradual do renminbi gerida pelas autoridades chinesas.

Apesar do otimismo, os mercados permanecem vulneráveis a mudanças rápidas nas expectativas sobre juros, inflação ou tensões geopolíticas.

O mercado obrigacionista voltou a impor-se como principal fator de risco para os ativos financeiros.

A semana acentuou a divergência entre os setores “hard tech”, sobretudo semicondutores e IA, e áreas mais sensíveis ao ciclo económico, como software, energia e até alguns ativos especulativos como a Bitcoin.

Suportado pela IA e os 5 biliões de dólares da Nvidia, o mercado acionista americano está resiliente, enquanto a Europa corrige, apesar da subida das yields soberanas e da cotação do petróleo.

As yields soberanas subiram nos EUA e na Alemanha, refletindo o aumento dos receios inflacionistas associado à subida do preço do petróleo.

A intensidade energética das economias tem diminuído. O consumo de energia por unidade de PIB é hoje menor, reduzindo o impacto de choques energéticos na atividade económica. Assim, crises do passado que provocaram fortes recessões têm hoje efeitos mais contidos.

A trégua parece curta e persistem tensões na região, com alguns focos de instabilidade, o que mantém ainda um elevado prémio de risco nos preços dos combustíveis fósseis. Assim, não é expectável, para já, uma descida prolongada dos preços do petróleo ou do gás.

A semana reforçou a ideia de um quadro económico global ainda resiliente, mas com divergências entre regiões e com os riscos inflacionistas a regressarem, sobretudo num contexto de agravamento dos preços da energia.

Desde 28 de fevereiro, início da guerra entre EUA e Israel e o Irão, o preço do ouro já perdeu cerca de 15%. Como o ouro não gera rendimento, torna-se menos atrativo face a ativos que podem oferecer juros mais elevados.

O recrudescimento do conflito no Médio Oriente, a par de bancos centrais mais hawkish, ameaça reverter a tendência de alta dos índices acionistas.