O último World Economic Outlook do Fundo Monetário Internacional (FMI) confirmou as previsões que tinham já sido avançadas para 2023. No melhor dos cenários, o crescimento mundial abrandará para 2,8% em 2023 (de 3,4% em 2022), sendo o desacelerar mais acentuado entre as economias desenvolvidas (de 2,7% em 2022 para 1,3% em 2023).
De acordo com o FMI, a incerteza dominará o contexto económico internacional, desta vez com turbulência financeira a juntar-se à inflação, à guerra e à Covid. As projeções de crescimento global a médio prazo são as mais baixas desde 1990.
Por cá, este relatório foi relativamente ignorado, merecendo apenas um ténue destaque o dado que coloca Portugal como a 13ª economia mais lenta do mundo em 2023, com uma taxa de crescimento prevista de 1%. Para o mesmo ano, o crescimento apontado para Espanha é de 1,5%, e para a Alemanha de -0,1%. O desempenho débil da zona euro (0,8%), sobretudo quando comparado com o dos EUA (1.6%), é outra das projeções do relatório.
A antecipar a publicação do FMI, Martin Wolf deu uma lição de macroeconomia na sua coluna no “Financial Times”, a propósito da nomeação do novo governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda. Ueda, terá considerado que a política monetária expansionista não convencional, que já dura há mais de 30 anos neste país, continua a revelar-se apropriada e será de manter. Wolf elogia a decisão.
O excesso crónico de poupança japonesa, nas palavras de Wolf, é responsável pela fraca procura e baixa inflação do país, e é comparável ao da Alemanha. Estas economias sofrem do paradoxo da poupança descrito por Keynes. A poupança excede o investimento privado (que é elevado), em 8% do PIB no Japão e em 6% do PIB na Alemanha. A nuance é a poupança japonesa pertencer a empresas, enquanto a alemã pertence a famílias.
Como consegue a Alemanha escapar a um desempenho fraco, idêntico ao japonês, é a questão de Wolf. A sua resposta passa pela diferença face ao posicionamento externo.
A aquisição líquida de ativos externos pela Alemanha que tem contrapartida em excedentes de troca (em média, representaram 7% do PIB alemão entre 2010 e 2019), não seria uma solução possível para o Japão, já que as fortes apreciações do iene que se seguiriam agravariam a deflação japonesa.
O euro é a tábua de salvação alemã – ao impedir apreciações cambiais em relação aos seus parceiros de troca, defende-a de ser forçada a seguir as políticas monetárias ultra-expansionistas do Japão que a precipitariam numa armadilha de deflação. Leia-se, a contração económica prevista para a Alemanha em 2023 seria mais profunda sem a competitividade artificial concedida pelo euro.
Wolf não refere explicitamente, mas como é sabido a vantagem alemã é a desvantagem dos países com défices de troca (o caso português na maior parte do período que sucedeu o euro) – desprovidos de moeda própria, é-lhes retirada a possibilidade de depreciação cambial que permitiria ganhar competitividade. Entenda-se, sem o constrangimento do euro dos últimos quase 25 anos, o desempenho português poderia ter sido mais forte.
Aceitar fazer parte do euro foi, para as economias com défice de poupança, aceitar prescindir de parte do seu potencial de crescimento em benefício do crescimento alemão. Mas foi também eleger a economia alemã como a locomotiva europeia – um papel que parece estar comprometido com a pandemia e agora com a guerra.
O grande problema é que esta possibilidade não foi devidamente equacionada na zona euro.
