Autor: Qaestum Capital

A Rússia, não sendo um país rico, tem a capacidade de perturbar a economia global pela dependência que alguns países têm relativamente a algumas das matérias primas que produz. Assim, até que o ocidente encontre alternativas, o impacto na inflação poderá ser substancial, podendo então agravar uma situação que já não é a melhor

O aumento dos rendimentos das obrigações até pode ser visto como um sinal de saúde ou expectativa de crescimento económico.

Há claramente muito para pensar e a discussão que temos observado ao longo dos últimos meses em pouco ou nada acrescenta na resolução do problema. Apela-se sim a uma discussão o mais imparcial possível e sem cores ideológicas, com o objetivo de compreender o que de melhor fazer daqui para a frente.

A realidade é que esta discussão já começou há mais de uma década e só agora vimos algumas mudanças nas frameworks de diversos bancos centrais. A Fed, por exemplo, concluiu recentemente a sua primeira revisão do quadro que tinha vindo a utilizar desde 2012 para conduzir a sua política monetária. A alteração do target de inflação para 2% em média, abre espaço a que a inflação seja superior ao objetivo pelo tempo que for necessário até atingir a planeada média – isto aproxima a recente política daquilo que tem vindo a ser cada vez mais predominante a nível académico – um target de inflação mais elevado.

O Global Infrastructure Hub - uma iniciativa do G20 – revela que se o investimento em infraestruturas não se adaptar às novas tendências, o seu défice ao longo dos próximos 20 anos poderá ser de 15 triliões de dólares. Estes fatores têm a capacidade de alterar o debate sobre as infraestruturas a nível global e é nesse sentido que se espera que os decisores políticos apontem as baterias.

Não é óbvio que os bancos centrais sejam aqueles que mais contribuem para as desigualdades de rendimentos. Mas, em termos de equilíbrio, e apesar da falta de literatura que existe em torno do tema, é provável que as baixas taxas de juro estejam mais a moderar as desigualdades em vez de as exacerbar. Já seria bastante razoável que toda a história fosse contada quando existem intervenientes que culpam os bancos centrais pelas desigualdades existentes. Ou que pelo menos, dois terços da população mundial não fosse ignorada.

Mesmo com a procura da economia americana a regressar mais rápido do que a oferta, é normal que a primeira influencie a segunda positivamente. Se isso acontecer e os salários reais não saírem afetados, é até possível que a tendência de crescimento das principais variáveis económicas acabe por ser, a médio-prazo, superior às taxas observadas antes da pandemia. Existem, no entanto, diversos fatores que podem afetar um desfecho risonho e que devem ser então monitorizados com a devida atenção.

Não existe qualquer tipo de incoerência com aquela que tem sido a mensagem principal do banco central de que esta inflação é maioritariamente temporária. Apesar de tudo apontar para uma diminuição da inflação ao longo deste ano, se o mesmo não acontecer, é possível voltar a observar antecipações de taxas. Apenas se os preços não caírem num horizonte de dois anos poder-se-á potencialmente dizer que a Fed esteve errada este tempo todo.

Como é necessário esperar que a economia volte ao seu nível potencial para que se entenda quais as verdadeiras empresas zombies, é prematuro deixar de emprestar antes de tempo. Como já foi visto, grande parte destas empresas deixam de ter essa denominação e acabam, por isso, por servir como estabilizador automático em tempos de recessão.

Qualquer conjunto de regras fiscais pensadas em torno de tetos máximos de défices e dívidas públicas de países em distintas fases do seu ciclo económico, têm a potencialidade de não contribuir para a sustentabilidade das suas dívidas.

É realmente importante compreender que uma economia que esteja longe do seu potencial e de um nível de pleno emprego é pouco passível de criar uma inflação sustentável e que seja capaz de perdurar no tempo.

A sustentabilidade da dívida pública em nada depende do seu valor absoluto, mas sim da sua trajetória. Por isso, antes de se apontar a necessidade de medidas de austeridade, é imperativo compreender o que torna uma dívida sustentável.