Dois acontecimentos recentes são importantes para perspetivar 2020. Esta sexta-feira é o dia em que o Reino Unido deixa a União Europeia, o “take back control”. Boris Johnson lançou uma campanha de crowdfunding para reunir meio milhão de libras para que o Big Ben dê badaladas às onze da noite, meia-noite em Bruxelas; como explicou, com as obras na Torre Elizabeth o badalo do sino está a ser reparado, e há que tratar da coisa.
O problema é que as regras parlamentares não permitem ao Governo aceitar o dinheiro, o que fez o “Daily Record” de Glasgow dizer que “Boris Johnson não é de confiança para organizar uma farra numa cervejaria; agora ficámos a saber que também não é capaz de fazer tocar um sino”. Se as negociações do tratado comercial vão ser assim, vamos ter um ano bonito.
Na mesma altura a Presidente do Banco Central Europeu (BCE) anunciou a reavaliação este ano da estratégia monetária do banco. E fê-lo de forma simbólica, pois apareceu com um alfinete de peito com uma coruja, sinalizando que não é nem falcão, nem pomba: prefere a reflexão sensata à força bruta ou à excessiva moleza. Já era conhecida pelo bom gosto na escolha de tapetes, não fica atrás na joalharia.
O BCE adotou uma política de taxas de juro negativas (NIRP) em 2014 e os bancos centrais da Suíça, Suécia, Dinamarca e Japão seguiram-no. Não há unanimidade sobre a bondade da NIRP. Foi eficaz a evitar um mal maior quando da recente crise, mas não há certezas quanto aos custos de ser mantida por prazos longos, sobretudo associada ao quantitative easing.
O BCE está hoje sentado sobre uma pilha substancial de títulos de dívida; com a NIRP não terá capacidade de resistir a uma nova crise que possa surgir, pois não tem margem de manobra. Mas há outras consequências negativas: como se estimula a poupança se a sua remuneração é nula? Se as taxas de juro dos depósitos são negativas, quem põe o dinheiro no banco? E se o dinheiro não é remunerado, é aplicado em ativos não produtivos como o imobiliário, com o risco de criar uma bolha especulativa.
No extremo, a NIRP é contraproducente: destinada a forçar os bancos a emprestar dinheiro para não pagarem pelos depósitos no banco central, acaba por deteriorar a sua rentabilidade e reduzir os fundos que estes podem mobilizar. A NIRP é como o álcool: consumir com moderação.
Reorientar a política monetária é uma prioridade. Entre as primeiras propostas estão permitir um target para a inflação acima dos 2% e o quantitative easing verde. Mas se o BCE não consegue pôr a inflação perto dos 2%, para quê subir o objetivo? E limitar as compras de títulos a quem é amigo do ambiente faz a política monetária menos rentável, logo mais cara.
Se é importante agir depressa, mais ainda é agir bem – fez a coruja bem em fixar um ano para tratar da coisa. Mas casar falcões com pombas vai ser um teste real às suas capacidades.