A taxa de desemprego dos EUA caiu para 3,5%, o valor mais baixo desde 1969, um mínimo de 50 anos. Deveria seguir-se uma subida das taxas de juro, para evitar que a inflação acelere. Mas não, Jeremy Powell, presidente da Reserva Federal, deixou entender esta terça-feira que a Fed pode descer a taxa de juro na reunião de final de outubro, o que acontecerá pela terceira vez este ano e a colocará perto de 1,5%. Disse Powell que o crescimento da economia mundial abrandou e há “incertezas quanto às trocas internacionais, o Brexit e outros fatores, que criam riscos sobre as perspetivas económicas”.
A explicação de Powell não basta. Este estado de coisas – baixo desemprego e baixa inflação – já vem de antes do início da guerra comercial com a China. Há 11 anos que a economia americana cresce, e está em virtual pleno emprego há três anos, mas inflação, nem vê-la, desde 2011 está abaixo dos 3%. Já há quem se interrogue se há ou não um “trade-off” entre inflação e desemprego, e se a velha curva de Phillips está ultrapassada.
A vida está difícil para a Fed, que anda a reescrever as regras e tomar medidas não convencionais há dez anos e cujo “balanço” (títulos em carteira) inchou de menos de um milhão de milhões de dólares em 2008 para 3,9 atualmente, depois de ter atingido 4,5 milhões de milhões. Powell admitiu o mês passado que pode estar na altura de voltar a aumentar. Porque não aumentam os salários e preços com um mercado de trabalho tão “apertado”? Serve a taxa de desemprego para guiar a política monetária? Vale a pena calar Trump, que não pára de se “atirar” a Powell, exigindo a descida da taxa de juro?
Em primeiro lugar, a economia americana está a desacelerar. A indústria transformadora perde empregos que, é verdade, são mais que compensados pela criação nos serviços, porém ao ritmo mais fraco em três anos. Em segundo lugar, ninguém sabe quanto é a taxa natural de desemprego, quando há pleno emprego e o desemprego é friccional. Estimada em 5%, admite-se agora que seja 4,2% – mesmo assim, acima dos 3,5%. Terceiro, a margem de erro é de cerca de 120 mil empregos e a criação em agosto foi de 136 mil, 22 mil na administração pública. Logo, o desemprego no setor privado pode estar a aumentar.
Depois, há várias taxas de desemprego. A reportada é a U-3, na qual não é ativo quem não fez diligências para ter um emprego. Para cada 500 americanos, isto significa que apenas 316 são considerados ativos, dos quais dez estão desempregados; dos restantes, 52 estão empregados a tempo parcial, isto é, apenas 254, metade dos 500, trabalham a tempo inteiro. Mas dos 284 não ativos, 9 queriam ter um emprego, embora não procurassem. Se tomarmos a U-6, a taxa sobre para 7,2%, o que ajuda a perceber porque os salários aumentam apenas 2,9%.
Há, portanto, margem para o emprego aumentar e o desemprego diminuir. Não muito, mas até onde, só Deus sabe. Há dias em que a vida de banqueiro central não é fácil, ainda por cima sob o fogo cerrado dos tweets do presidente.