É verdade, o italiano só termina o mandato em outubro de 2019, mas também é verdade que o princípio do endgame já começou, mais precisamente esta quinta-feira.
Desde 2012, quando disse que o BCE iria fazer tudo possível para preservar o euro, Draghi foi muitas vezes apelidado de mágico, uma aura consolidada pelo sucesso do programa de compra de ativos lançado em 2015 para acalmar uma zona euro em pânico devido à crise das dívidas soberanas.
Esta quinta-feira iniciou o truque que poderá vir a ser o mais difícil – a reversão dos estímulos. Para finalizar o espetáculo que tem sido a sua liderança, Draghi quer trazer a política monetária de volta à normalidade, primeiro continuando o abrandamento do ritmo de compra de dívida e depois com o fecho do programa no final do ano. O anúncio foi uma mini-surpresa, pois muitos observadores esperavam sinais agora e uma decisão mais concreta em julho. Os mercados reagiram de forma geralmente positiva, mas o resultado do exame final à magia de Draghi só vai chegar depois do fim do programa.
A grande pergunta nesse teste é se o BCE acertou no timing. Por um lado a inflação, teimosamente baixa, não deu espaço para iniciar o processo mais cedo. Por outro, há o risco de ter sido tarde e que o fim dos estímulos, para o qual ainda faltam tantos passos (como se viu pelos EUA), se cruze com uma travagem mais abrupta do que a desaceleração atual da economia.
O pior cenário é um no qual o banco central está ainda a remover o apoio à economia precisamente quando este é novamente necessário para combater uma nova crise. O que é que o BCE fará nesse caso? Manter os estímulos ou deixar que terminem e iniciar um novo programa?
É um exercício de futurologia, mas esta semana a Reserva Federal norte-americana subiu as taxas de juro pela segunda vez este ano (sétima desde 2015) e sinalizou mais dois aumentos antes de 2019. O aumento marcou uma mudança para uma postura normalizada, ou seja, em que a taxa de juros corresponde ao objetivo de inflação, mostrando que está um passo à frente do BCE e numa posição mais confortável para lidar com qualquer eventual crise.
No entanto, não é à toa que Draghi ganhou a reputação de ser um mago. Atentemos à forma como lidou com a questão do outlook económico. O BCE cortou a estimativa do crescimento para 2,1% este ano face à anterior de 2,4%. Draghi levou o nosso olhar, no entanto, para o lado positivo – o crescimento está sólido e abrangente. Agora olhem para baixo, disse o mágico, a expansão abrandou e há riscos como maior protecionismo e volatilidade nos mercados. Depois, o grand finale da ilusão – olhem para cima de novo, podemos suportar esses riscos e ainda poderão surgir surpresas positivas.
Draghi sabe que tem dois públicos exigentes e em campos opostos. Mas o italiano conseguiu agradar a gregos e a troianos (neste caso a ‘pombas’ e a ‘falcões’). Aos primeiros ofereceu um prolongar da compra de ativos até final do ano e aos segundos apresentou uma data clara e nada longínqua para o desmantelamento do programa.
O presidente do BCE manteve alguns truques na manga, nomeadamente a opção de continuar a reinvestir nos ativos que cheguem à maturidade para garantir a liquidez no sistema e de não aumentar as taxas de juro pelos menos até ao verão de 2019. São dois coelhos que Draghi poderá tirar da cartola caso o seu disappearing act não estiver a funcionar.