Bastou um dia para que as palavras da ex-presidente da Reserva Federal norte-americana (FED), se materializassem. Com efeito, antes de sair do cargo, Janet Yellen, deixou um presente ao seu sucessor – um mercado de acções sobrevalorizado.
O novo presidente da FED, Jerome Powell, iniciou o seu mandato na segunda-feira, dia 5 de Fevereiro, com a maior queda de sempre em pontos do índice Dow Jones Industrials. A descida vertiginosa de 1.600 pontos em alguns minutos é indicativa da mudança tecnológica ocorrida nos últimos anos e do regresso da volatilidade aos mercados. Após subidas ininterruptas, incentivadas pela procura de rentabilidade e pelos bancos centrais, a valorização das acções atingiu níveis nunca vistos em décadas.
Embora, em termos percentuais esta queda não tenha sido relevante, cerca de 4,6%, em valor representou 1,5 triliões de dólares ou 8% do PIB americano. Procuraram-se desde logo justificações, sistemas avariados, algoritmos enlouquecidos, fundos em liquidação. O facto é que em apenas cinco dias a euforia transformou-se em pânico de venda, e os máximos históricos deram origem a mínimos de dois meses no caso americano, e a mínimos de quase um ano no que respeita ao índice alemão.
No entanto, a verdadeira razão para a queda do mercado foi a elevada aposta em instrumentos e produtos financeiros alavancados que têm a volatilidade como referência. Com efeito, nos últimos anos os reguladores, principalmente os americanos, permitiram que uma série de ETF (fundos cotados), que replicam a volatilidade ou o seu inverso, fossem emitidos sem olhar a quem se dirigiam. Estes ETF foram disseminados por milhões de investidores e tornaram-se mesmo num dos produtos mais negociado nos EUA. Com a subida da volatilidade, alguns destes fundos perderam mais de 90% do seu capital em apenas dois dias, dando origem à venda forçada de carteiras ou ao encerramento destes fundos com prejuízo para o pequeno investidor. Para além deste factor, a negociação algorítmica e de alta frequência aumentou o pânico na bolsa, ao serem canceladas milhões de ordens de compra em segundos.
Não há regulação, seja ela MIDIF I, II, ou III que consiga proteger os pequenos investidores de servidores que estão mais próximos das bolsas e que, por isso, não mostram o preço real a que vão executar as ordens, fazendo com que aqueles (os investidores) fiquem desfasados da realidade devido à velocidade das máquinas, ou da negociação de instrumentos financeiros que dependem da volatilidade ou de fórmulas que poucos entendem.
Mas não são apenas os crashes afectam a credibilidade do mercado. Dia a após dia os pequenos investidores são confrontados com situações revoltantes. Cito um caso português a título de exemplo, em que os pequenos investidores têm de pagar a associações ou advogados para recuperar o investimento, ou parte dele, feito em obrigações da PT – agora “OI” – vendidas aos balcões de instituições financeiras nacionais.
Nunca o investidor assinou tanto papel e esteve tão desprotegido ao mesmo tempo. À medida que os investidores desaparecem, os crashes ou a volatilidade tendem a aumentar. No final, ficam as máquinas a guerrear entre si e a competir pela rapidez.
O autor escreve de acordo com a antiga ortografia.